即便是市場嗅覺再遲鈍的人也已經(jīng)知道，最大應(yīng)用地歐洲不斷發(fā)酵的債務(wù)危機(jī)使光伏產(chǎn)業(yè)一夜入冬。而復(fù)巢之下，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的下游地帶，以采購元件公司殘次太陽能電池片為原材料的光伏照明企業(yè)顯然也難保“完卵”。

就在這樣寒流陣陣的大背景下，深圳珈偉光伏照明股份有限公司于1月11日上會(huì)接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核并闖關(guān)成功，欲入駐創(chuàng)業(yè)板。但懸于這家公司頭頂?shù)模琴Y金奇缺的壓力、原材料漲價(jià)預(yù)期、存貨周轉(zhuǎn)率銳減等數(shù)把利劍。

資金窟窿難堵

“光伏元件、LED行業(yè)都已經(jīng)產(chǎn)能過剩，光伏照明企業(yè)就是兩招皆中。”聽聞這家即將IPO的企業(yè)，數(shù)家銀行公司貸款部人士都曾表示，“尤其是像這種已經(jīng)貸過款，現(xiàn)在借款單純是為了擴(kuò)大產(chǎn)能的企業(yè)單子，我們更不敢接!”

而對(duì)于深圳珈偉來說，難獲銀行充分支持的另一個(gè)重要原因是固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例過分低。從招股說明書上看到，公司各期期末固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為1.69%、2.61%和3.55%、4.35%，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要想持續(xù)從銀行籌集資金確實(shí)難上加難。

個(gè)中原因則是資金奇缺的惡性循環(huán)。由于長期缺少資金，深圳珈偉甚至無力購置像樣的廠房，生產(chǎn)經(jīng)營場所全部為租賃使用，并且2002年之后，密集搬遷達(dá)到3次之多。“這肯定會(huì)影響車間生產(chǎn)效率。”一位投行人士這樣評(píng)價(jià)。

這或許是珈偉急于訴諸IPO直接融資的“擺不上臺(tái)面”的原因。即使是公司從銀行管道進(jìn)行短期借貸，其金額也在不斷削減。2008年底公司向銀行所借短貸為1192.37萬元人民幣，09、10兩年陸續(xù)歸還后總金額進(jìn)一步增至2000萬元人民幣，去年卻“只出不進(jìn)”，3月歸還1800萬元人民幣本息后再未獲得新的資金支持。

尷尬的是，資金的緊張讓這家公司發(fā)行人還存在偷稅嫌疑。據(jù)悉，2010年數(shù)碼發(fā)起人在公司整體變更為股份公司時(shí)，對(duì)未分配利潤、盈余公積金轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本所涉及的個(gè)人所得稅尚未繳清。

產(chǎn)業(yè)景氣度堪憂

如果從長期借款看，目前深圳珈偉尚欠7000萬元銀行貸款，這筆錢又該拿什么還?節(jié)流不易，而從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看，似乎開源更難。“光伏照明公司一般是向元件公司采購零碎殘破的電池片再自行裝配，所以在組建成本上升的情況下，勢(shì)必會(huì)受影響。”一位電池組件供應(yīng)商市場部人士這樣表示。

深圳珈偉招股說明書上也坦言：“如果未來原材料的價(jià)格大幅上漲，同時(shí)公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲壓力轉(zhuǎn)移或通過產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新消化，公司經(jīng)營業(yè)績將受到一定程度影響。”

據(jù)悉，該公司主要原材料為五金件、塑膠件、蓄電池、太陽能電池片等，而報(bào)告期內(nèi)，公司原材料成本占生產(chǎn)成本的比重分別為86.76%、87.82%、84.44%和82.33%，占比相當(dāng)之高。

悲劇的是，上游價(jià)格喊漲，終端產(chǎn)品卻越來越賣不出好價(jià)。公司主要產(chǎn)品太陽能草坪燈、庭院燈為民用消費(fèi)品，主要供應(yīng)給北美地區(qū)連鎖零售商，乙太陽能草坪燈產(chǎn)品平均售價(jià)為例，一路從19.48元人民幣/套、19.88元人民幣/套下滑到16.48元人民幣/套和16.31元人民幣/套，太陽能庭院燈產(chǎn)品的平均售價(jià)也由96.03元人民幣/套、102.47元人民幣/套下滑到87.93元人民幣/套和87.90元人民幣/套。

腹背受敵已令深圳珈偉的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)重大問題。招股說明書顯示，公司各期期末存貨帳面價(jià)值分別為13753.73萬元人民幣、15577.75萬元人民幣、21605.30萬元人民幣和15457.44萬元人民幣，占總資產(chǎn)的比例分別為52.11%、51.64%、47.86%和32.01%，在資產(chǎn)構(gòu)成中占比較高;同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.41、2.15、2.37和1.73，呈下降趨勢(shì)。