LED行業(yè)龍頭和CPV的先行者

三安是大陸LED外延芯片行業(yè)龍頭，擁有144 臺MOCVD 設備，約占大陸保有量的18%，2012 年上半年公司設備將全部投產，形成560 萬片產能；控股子公司日芯光伏200MW 聚光光伏生產線于2011 年底開始試生產，成為全球最大的CPV 生產商；三季毛利率雖為虛假反彈，但毛利率趨于穩(wěn)定：公司三季度毛利率較上半年反彈2.6 個百分點至40.4%，毛利率的反彈是庫存高企帶來的芯片和材料回收時間差造成的，扣除材料回收業(yè)務的影響綜合毛利率保持在37%，而隨著上半年高價藍寶石襯底的出清，毛利率將逐漸趨于穩(wěn)定。

供求關系逐步改善，行業(yè)步入穩(wěn)定階段：MOCVD 設備投資減緩，預計2012 年出貨量將減少一半至300～400 臺左右水準，到2012 年底行業(yè)有望達到供需平衡的水準，由于目前主要臺企的毛利率維持在20%左右，我們認為短期內芯片價格出現(xiàn)較大幅度下跌的幾率較?。徽唵巫o駕，高庫存存在隱憂：行業(yè)需求的低迷導致公司毛利率上半年大幅下滑15%，三季末庫存高達9.3 億元人民幣，但公司材料回收業(yè)務和遞延收益的確認提供17%的成本下降空間；公司手握24.5 億人民幣政府路燈訂單，毛利率或接近60%，成為公司業(yè)績的穩(wěn)定支撐；

CPV開始啟動，有望成為新的利潤增長點

百MW 級CPV 廠商規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆祵泳酃夤夥目焖侔l(fā)展，預計未來幾年將呈現(xiàn)翻番增長，日芯手握50 MW CPV 訂單，聚光業(yè)務有望成為未來公司新的增長點。