在大陸上市公司屢掀轉(zhuǎn)型狂潮而又無果的背景下，德豪潤(rùn)達(dá)的成功無疑為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。

2008年尚沉溺于虧損泥潭中的德豪潤(rùn)達(dá)，于2009年通過并購(gòu)的方式正式進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)，此后，德豪潤(rùn)達(dá)迅速扭轉(zhuǎn)困局，2011年前三季度凈利潤(rùn)達(dá)到2.71億元人民幣（以下簡(jiǎn)稱元），全年業(yè)績(jī)則有望突破4億元。

公司日前成功增發(fā)，董秘鄧飛介紹，德豪潤(rùn)達(dá)將在現(xiàn)有基礎(chǔ)之上向毛利率更高的LED產(chǎn)業(yè)鏈上游拓伸，即外延片領(lǐng)域。西南證券[9.16 0.44%]指出，德豪潤(rùn)達(dá)具有兩種明顯的驅(qū)動(dòng)力，分別是充足的大陸外訂單及及復(fù)蓋外延片、封裝、照明應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。

痛定思痛 成功轉(zhuǎn)型

經(jīng)過十馀年的高速發(fā)展，中國(guó)已成為全球最主要的小家電生產(chǎn)基地，創(chuàng)立于1996年的德豪潤(rùn)達(dá)即是小家電家族中的一員，曾取得了輝煌的成就。不過近年來，受 制于大宗原材料價(jià)格的波動(dòng)及終端需求的不振，以九陽股份[7.99 -0.50%](002242)、愛仕達(dá)[8.88 -1.00%](002403)為代表的小家電企業(yè)紛紛折戟，產(chǎn)品主要面向北美和歐洲市 場(chǎng)的德豪潤(rùn)達(dá)亦未能幸免，公司2008年一度虧損逾6000萬元。然而，德豪潤(rùn)達(dá)并未任由業(yè)績(jī)持續(xù)惡化，公司積極尋求脫困之道并最終以外延式并購(gòu)的方式成 功扭轉(zhuǎn)困局。

2009年，德豪潤(rùn)達(dá)以“三步走”的戰(zhàn)略進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)，公司先于年初引入戰(zhàn)略投資者廣東健隆達(dá)，此后，德豪潤(rùn)達(dá)出資億元控股臺(tái)山健隆并受讓廣東健龍達(dá)、 恩平健隆兩公司與LED業(yè)務(wù)相關(guān)的全部固定資產(chǎn)，德豪潤(rùn)達(dá)由此成功涉足LED封裝領(lǐng)域。為了打開下游的應(yīng)用市場(chǎng)，德豪潤(rùn)達(dá)又于當(dāng)年8月收購(gòu)在大陸戶外 LED顯示幕領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力的深圳銳拓顯示技術(shù)有限公司，應(yīng)用市場(chǎng)由是打開。

據(jù)了解，在德豪潤(rùn)達(dá)于2009年宣布轉(zhuǎn)型的時(shí)候，曾不乏質(zhì)疑聲音，畢竟德豪潤(rùn)達(dá)當(dāng)時(shí)在LED領(lǐng)域并無現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)，公司LED項(xiàng)目能否迅速釋放業(yè)績(jī)尚難以判斷。不過，德豪潤(rùn)達(dá)當(dāng)年即扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)6400萬元，同比大幅增長(zhǎng)203.54%。

此后，德豪潤(rùn)達(dá)在LED封裝及應(yīng)用方面同時(shí)發(fā)力，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近2億元，去年的業(yè)績(jī)則有望突破4億元。盡管到目前為止，小家電業(yè)務(wù)依然是德豪潤(rùn)達(dá) 的第一大業(yè)務(wù)，但其比重卻在逐年下降，可以預(yù)見的是，隨著德豪潤(rùn)達(dá)LED項(xiàng)目業(yè)績(jī)的進(jìn)一步釋放，公司的轉(zhuǎn)型將更加深入。

事實(shí)上，由于高利率的LED業(yè)務(wù)為公司創(chuàng)造的營(yíng)收逐年增加，因此德豪潤(rùn)達(dá)的毛利率亦從2008年的13.79%增至目前20%左右。瑞銀證券曾指出，相比于大陸同行，德豪潤(rùn)達(dá)的垂直整合可以保持終端產(chǎn)品優(yōu)先獲得價(jià)格主動(dòng)權(quán)；而在海外市場(chǎng)，相比于國(guó)際品牌，德豪潤(rùn)達(dá)管道管理費(fèi)用更低，且沒有代工成本。因此瑞 銀證券認(rèn)為德豪潤(rùn)達(dá)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì)。

全產(chǎn)業(yè)鏈及訂單雙驅(qū)動(dòng)

在整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈中，各環(huán)節(jié)毛利率從上游到下游逐級(jí)遞減，因此處于上游的廠商往往可以獲得更高的產(chǎn)品溢價(jià)。從事LED芯片及外延片生產(chǎn)的三安光電[11.56 -0.34%] (600703)、乾照光電[13.64 -1.52%](300102)毛利率普遍高于下游的雷曼光電[15.24 -2.93%](300162)、聚飛光電[24.32 -1.74%](300303)等正是如此。

在中游的封裝及下游的應(yīng)用方面，德豪潤(rùn)達(dá)業(yè)已取得了巨大的進(jìn)步，但公司并未止步，依然向?qū)夹g(shù)及資金要求更高的上游外延片領(lǐng)域進(jìn)發(fā)?；诖诉壿?，德豪潤(rùn)達(dá) 于2011年啟動(dòng)定向增發(fā)計(jì)劃，日前已經(jīng)成功完成增發(fā)，募集資金15.61億元。按照規(guī)劃，德豪潤(rùn)達(dá)將利用募集資金投資外延片項(xiàng)目，由于德豪潤(rùn)達(dá)在LED 領(lǐng)域具有充足的技術(shù)積累，因此公司在外延片領(lǐng)域不存在技術(shù)障礙。一旦德豪潤(rùn)達(dá)成功占領(lǐng)外延片市場(chǎng)，則公司產(chǎn)品的議價(jià)能力將大為提高。

更為主要的是，德豪潤(rùn)達(dá)已經(jīng)掌握了LED中游及下游市場(chǎng)，因此外延片項(xiàng)目釋放產(chǎn)能之后，公司將實(shí)現(xiàn)LED全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，德豪潤(rùn)達(dá)復(fù)蓋全產(chǎn)業(yè)鏈之后，產(chǎn)品滲透率將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品附加值不可同日而語。

尤其值得一提的是，廣東省與中科院在MOCVD研發(fā)方面取得了重大進(jìn)展，48片MOCVD重大裝備首臺(tái)樣機(jī)研制進(jìn)展順利。廣東科技廳將免費(fèi)提供3-10臺(tái) 國(guó)產(chǎn)MOCVD給德豪潤(rùn)達(dá)等公司使用，并提供較大額度的科研經(jīng)費(fèi)用于支援公司使用國(guó)產(chǎn)高技術(shù)設(shè)備。據(jù)悉，德豪潤(rùn)達(dá)是大陸LED上市公司中唯一獲得前述 MOCVD免費(fèi)使用資格的公司。所謂的MOCVD是LED產(chǎn)業(yè)鏈最頂端的設(shè)備，主要用于生產(chǎn)LED芯片，目前大陸MOCVD設(shè)備均系進(jìn)口，德豪潤(rùn)達(dá)先行使 用國(guó)產(chǎn)MOCVD，其重要性不言而喻。

在積極向上游拓伸產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)在下游市場(chǎng)亦風(fēng)生水起，公司獲得了大量訂單，未來2年內(nèi)的路燈合同年收入在6億元左右。德豪潤(rùn)達(dá)不僅在大陸市場(chǎng)積 極進(jìn)取，在國(guó)際上市場(chǎng)亦頗有斬獲，繼與伊萊克斯集團(tuán)合作之后，德豪潤(rùn)達(dá)先后取得美國(guó)沃爾瑪、日本雙鳥等大公司的海外大額訂單。3月29日，德豪潤(rùn)達(dá)與泰國(guó) 政府簽訂5400多萬元的LED路燈訂單，開創(chuàng)大陸上市公司與國(guó)外政府簽訂大額LED路燈訂單之先河。

西南證券指出，在全產(chǎn)業(yè)鏈及充足訂單的驅(qū)動(dòng)下，德豪潤(rùn)達(dá)的未來業(yè)績(jī)基本可以鎖定，公司將以更積極的姿態(tài)參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并試圖引領(lǐng)大陸LED企業(yè)打破德、美、日等國(guó)的MOCVD壟斷。