兩次下調(diào)增發(fā)價(jià)后，聯(lián)創(chuàng)光電以6.31元人民幣（下同）/股非公開發(fā)行不超過(guò)6300萬(wàn)股的申請(qǐng)終于獲準(zhǔn)。6月18日晚，公司正式發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲得審核通過(guò)的公告》，擬將募集資金6.36億元全部用于半導(dǎo)體照明光源產(chǎn)業(yè)化。然而，目前大陸LED產(chǎn)能過(guò)剩、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、LED產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)率進(jìn)一步下滑，居于行業(yè)劣勢(shì)的聯(lián)創(chuàng)光電仍執(zhí)意募投LED，此舉風(fēng)險(xiǎn)巨大。

聯(lián)創(chuàng)光電2011年11月7日發(fā)布的《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》顯示，募投達(dá)產(chǎn)后，即18個(gè)月后，公司將形成年產(chǎn)10萬(wàn)盞LED路燈、LED隧道燈、150萬(wàn)支LED日光燈、300萬(wàn)只LED球泡燈生產(chǎn)能力，建立年產(chǎn)12億只半導(dǎo)體照明用Hi-Power結(jié)構(gòu)、TOP結(jié)構(gòu)高亮度片式LED全自動(dòng)封裝生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)20億只功率型紅外監(jiān)控系統(tǒng)用LED器件的能力。

今年2月，聯(lián)創(chuàng)光電董秘黃倬楨在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“公司已擁有外延、芯片、器件、封裝、應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈……且牢牢掌握產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。聯(lián)創(chuàng)光電從事LED封裝20多年，已取得了一些關(guān)鍵技術(shù)的突破，在光源產(chǎn)業(yè)化專案方面已掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)。”然而，多位證券分析師則表示，聯(lián)創(chuàng)光電20多年來(lái)主要是做LED封裝，在封裝上確有技術(shù)積累，但在上游芯片和外延片上沒多大優(yōu)勢(shì)。

而據(jù)長(zhǎng)城證券統(tǒng)計(jì)，封裝在LED產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)占比僅為10%~20%。公開資料表明，聯(lián)創(chuàng)光電LED業(yè)務(wù)收入規(guī)模從2004年的4.21億元增長(zhǎng)到2009年的5.92億元，年均復(fù)合增速僅7%，而中國(guó)LED封裝行業(yè)同期的年均復(fù)合增速達(dá)到13%。2010年，聯(lián)創(chuàng)光電LED業(yè)務(wù)綜合毛利率僅21%，而業(yè)內(nèi)專營(yíng)LED封裝的國(guó)星光電毛利率為30%，士蘭微、三安光電等龍頭企業(yè)的毛利率更是接近40%。

Wind資料進(jìn)一步表明，受歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)力等因素影響，大陸 LED產(chǎn)業(yè)面臨寒冬，2012年一季度，三安光電、雷曼光電、中航光電、瑞豐光電的營(yíng)收增長(zhǎng)率平均值為34.77%，凈利潤(rùn)下滑率平均值為4.87%。聯(lián)創(chuàng)光電的業(yè)績(jī)下滑顯然更嚴(yán)重，其營(yíng)收同比下滑11.68%，凈利潤(rùn)同比下滑69.35%。同一時(shí)期，以上四家同行業(yè)公司的毛利率分別為42.31%、28.3%、33.21%和27.15%，而聯(lián)創(chuàng)光電的毛利率僅為16.9%，幾乎只有同行業(yè)毛利率平均值的一半。

盈利能力不及同行業(yè)，聯(lián)創(chuàng)科技的產(chǎn)業(yè)規(guī)模也不具優(yōu)勢(shì)。一位證券分析師表示，近年來(lái)各項(xiàng)LED政策利好層出不窮，國(guó)星光電、雷曼光電等龍頭企業(yè)在2010年和2011年已迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，目前整體擴(kuò)張已暫告一段落，正處于行業(yè)大洗牌時(shí)期。而聯(lián)創(chuàng)科技受限資金問(wèn)題，現(xiàn)在才大舉擴(kuò)張已經(jīng)相當(dāng)滯后，在不占技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的情況下，其募投前景有待觀察。

盡管聯(lián)創(chuàng)光電方面澄清，公司將盡早投產(chǎn)，并希望通過(guò)此次募投使公司業(yè)績(jī)有大的改善。但上述分析師認(rèn)為，LED產(chǎn)品價(jià)格以每年20%左右的幅度往下降，現(xiàn)在的主要問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，由此或?qū)е聝r(jià)格下降幅度進(jìn)一步拉大，毛利率也呈下降趨勢(shì)。資料顯示，2009年至2011年，聯(lián)創(chuàng)光電光電器件及應(yīng)用產(chǎn)品的毛利率從21.45%降至.95%。

LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率亦不容樂觀，愛建證券的一位分析師介紹，2011年下半年，LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率在70%左右，目前約為78%-80%。他表示，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的企業(yè)，一是會(huì)將部分產(chǎn)品放在庫(kù)存里，二是會(huì)采取激進(jìn)銷售方式，進(jìn)而增加應(yīng)收賬款。Wind資料則表明，2010－2012年一季度，聯(lián)創(chuàng)光電的存貨分別為2.96億元、2.68億元、2.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為30.13%、26.88%、24.83%；應(yīng)收賬款分別為3.56億元、3.36億元、3.33億元，占營(yíng)收的比例分別為28.79%、28.74%、133.19%。2010年和2011年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別比同期凈利潤(rùn)低8227.18萬(wàn)元和5443.21萬(wàn)元。