勤上光電業(yè)績符合市場預(yù)期。1H12實現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增長14.11%，歸屬于母公司的凈利潤為4548萬元，同比增長18.16%，扣非凈利潤3759萬元，同比增長4.86%，EPS為0.12元/股，1-9月的業(yè)績展望為增長15%到40%?；痉鲜袌鲱A(yù)期。

戶外照明增長20%，下半年將加速。1H12戶外照明同比增長約20%，增速較慢是因為國內(nèi)外需求落實偏慢，但我們估計高于行業(yè)平均增速。3Q國內(nèi)需求上升，接近基本滿產(chǎn)。4Q廣東政策效應(yīng)將顯現(xiàn)，公司將進入高速增長，預(yù)計全年該業(yè)務(wù)增長35%，2013年則加速增長。毛利率呈現(xiàn)下降趨勢33.4%，考慮到未來公司將加大EMC比重，我們認為毛利率仍將維持。

室內(nèi)照明增長41%，下半年將加速。1H12室內(nèi)照明同比增長約41%，增速與行業(yè)同步。百城千店上半年仍處于投資期，預(yù)計下半年將逐漸提高增速。公司入圍節(jié)能照明補貼招標，表明該產(chǎn)品的競爭力較強，近期重點關(guān)注廣百集團招標結(jié)果。預(yù)計全年該業(yè)務(wù)增長70%。毛利率34.7%，預(yù)計未來穩(wěn)中有降。

景觀照明和顯示屏業(yè)務(wù)增速較慢。景觀業(yè)務(wù)缺乏重大事件推動增速放慢，考慮到基期效應(yīng)，預(yù)計全年小幅負增長；顯示屏業(yè)務(wù)下半年則有望小幅提速，預(yù)計全年增長25%。2項業(yè)務(wù)的毛利率均有下滑趨勢，反映出成熟產(chǎn)品的特點。

工廠孵化計劃契合需求的特點，預(yù)計公司將在國內(nèi)照明市場取得較高份額。LED照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展將是各地政府重視的發(fā)展方向，對于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱的地區(qū)，孵化計劃提供技術(shù)和經(jīng)驗，勤上有望獲得市場。預(yù)計2013年廣東路燈需求約20億，預(yù)計勤上將獲得30%左右份額。

EMC是照明業(yè)務(wù)普及初期的市場利器。公司將EMC作為未來照明業(yè)務(wù)發(fā)展的重要策略，這在產(chǎn)品認知度不足的業(yè)務(wù)普及初期是有效的拓展手段。更重要的是該業(yè)務(wù)將擴大公司的盈利來源，提升盈利能力。

LED公共照明的最大受益者，維持“買入”評級。公司業(yè)務(wù)增長將逐漸加速，考慮到上半年盈利以及期權(quán)費用等影響，下調(diào)2012-2014年EPS到0.43、0.74、0.92元，6個月合理估值為13年25倍PE，維持買入評級。