向大股東和吳長(zhǎng)江增發(fā)完成，股東利益更加一致。德豪公告增發(fā)2.3億股完成，其中大股東蕪湖德豪認(rèn)購(gòu)1億股，吳長(zhǎng)江認(rèn)購(gòu)1.3億股，持股達(dá)到9.3%，位列第二大股東。我們認(rèn)為增發(fā)完成對(duì)公司的主要意義在于：1)股東利益理順，雷士未來(lái)將向德豪采購(gòu)更多芯片，同時(shí)德豪向雷士渠道出貨有望更為順暢，兩者協(xié)同效應(yīng)加強(qiáng)；2)增發(fā)完成使德豪財(cái)務(wù)費(fèi)用每月減少1000萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將顯著改善。

芯片趨勢(shì)向好，未來(lái)將加大倒裝芯片投入。我們了解到今年以來(lái)德豪芯片月度銷(xiāo)售向好，5月已達(dá)1.2億元。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，1億元的單月產(chǎn)值基本與50臺(tái)的規(guī)模相匹配，而6000-8000萬(wàn)是大多數(shù)芯片廠(chǎng)的盈虧平衡點(diǎn)，隨著后續(xù)產(chǎn)能爬坡，今年全年有望首次盈利。同時(shí)公司重視的倒裝芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，隨著市場(chǎng)培育成熟，其倒裝芯片有望獲得更多訂單，若推廣順利將啟用剩余40臺(tái)設(shè)備用于倒裝產(chǎn)品。

各類(lèi)照明渠道已就位，雷士渠道有望發(fā)力。雷士在全國(guó)擁有專(zhuān)賣(mài)店近3300家，地級(jí)市覆蓋率已超過(guò)97%，我們判斷吳長(zhǎng)江入股德豪后，德豪向雷士渠道出貨有望快速上量。此外，惠而浦和AEG分別在北美和歐洲具有較高知名度，德豪與其品牌合作打開(kāi)了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的突破口，為德豪的海外銷(xiāo)售帶來(lái)較大彈性。

德豪潤(rùn)達(dá)后續(xù)將增持雷士，兩者關(guān)系望進(jìn)一步理順。目前德豪已持有雷士上市公司約27%的股權(quán)，按目前持股比例，德豪對(duì)雷士的投資回報(bào)以投資收益的形式確認(rèn)(5月起按27%確認(rèn))?？紤]到未來(lái)鞏固雙方合作關(guān)系的需要，不排除德豪今后繼續(xù)增持雷士股權(quán)的可能。（責(zé)編：Nicole）

 

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