國星光電2012年財務報告稱，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94,797.24萬元，比上年下降11.87%，利潤總額5,251.90萬元，比上年減少64.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3,760.00萬元，比上年減少69.93%；基本每股收益0.0915元；加權平均凈資產(chǎn)收益率為1.87%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為15,333.51萬元；應收賬款21,312.92萬元，基本與上年持平；存貨24,956.42萬元，比上年下降9.39%。

國星光電2012年盈利狀況分析

數(shù)據(jù)來源：公司公告，LEDinside整理

LEDinside分析國星光電年報發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤下降的主要原因是計提參股公司旭瑞光電長期股權投資減值準備和應收賬款壞賬準備所致，主營業(yè)務雖然有滯漲跡象，但并未大幅下降。由于2012年LED封裝市場競爭激烈，公司對業(yè)務進行了一定的收縮，同時照明成品出貨比例拉高，毛利率反而提升到24.62%，同比增加1.92%。隨著國星光電募投項目在今年6月份的完工和超募資金項目佛山國星半導體外延產(chǎn)品在4月份量產(chǎn)、晶圓產(chǎn)品在9月量產(chǎn)，公司的產(chǎn)能會進一步擴大，將扭轉(zhuǎn)目前收入下滑的局面。

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由于之前IPO募集資金的緣故，公司財務費用近幾年較低，甚至為負值，但2012年有大幅上升的趨勢，公司報告稱是計提應付債券利息2,351萬所致。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，LEDinside整理

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營業(yè)外收入主要是相關補貼，變化不大。今年3月26日，國星光電子公司國星半導體收到佛山市政府MOCVD相關補貼1.4億人民幣，佛山市LED補貼政策給予國星半導體每臺MOCVD設備及相應晶圓制造設備最高1,000萬人民幣的補貼。

國星光電資產(chǎn)質(zhì)量分析

數(shù)據(jù)來源：公司公告，LEDinside整理

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國星光電現(xiàn)金流分析

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公司經(jīng)營現(xiàn)金流在最近四年里保持穩(wěn)定，這意味著公司的“造血能力”不足，對股東和銀行的依賴程度較高。投資現(xiàn)金流量較大，主要是募投項目的緣故。自由現(xiàn)金流是經(jīng)營現(xiàn)金流減去設備折舊后的余額，反映公司公司持續(xù)經(jīng)營能力。從上圖可以看出國星的自由現(xiàn)金流從10年開始持續(xù)負值，意味著公司資產(chǎn)還未能有效為公司創(chuàng)造價值。

注：國星光電一季度業(yè)績預報公司盈利2,082萬-2,290萬人民幣，同比增長0%-10%；公司稱主要原因是公司銷售收入增加及毛利率回升所致。

LEDinside點評：

國星光電在2011年營收突破10億后，2012年收入下滑近12個點。公司在封裝行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，選擇了收縮的戰(zhàn)略，加強收款，持有大量現(xiàn)金。2013年公司新增產(chǎn)能的釋放和國星半導體的量產(chǎn)，有望提升公司的整體銷售規(guī)模和產(chǎn)品整合能力。公司目前產(chǎn)品封裝應用從原來的顯示屏轉(zhuǎn)向工程照明、商業(yè)照明以及背光源市場，有望提升未來產(chǎn)品的毛利率。公司制定的2013年營收增長30%的目標隨著募投項目的量產(chǎn)，有可能順利實現(xiàn)，關鍵是如何在營收增長的同時保持凈利潤的同步增長。LEDinside認為國星后續(xù)發(fā)展關鍵是提高產(chǎn)品性能和降低成本同時，拓展銷售渠道，順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向整合。