引言：利亞德2012年年報(bào)稱，公司經(jīng)營狀況良好，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56,895.5萬元，比去年同期增長(zhǎng)13.25%；利潤(rùn)總額6,663.24萬元，比去年同期增長(zhǎng)2.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,821.38萬元，比去年同期增長(zhǎng)3.67%；綜合毛利率為34.42%，較去年同期上升1.91個(gè)百分點(diǎn)。在2012年 顯示屏行業(yè)普遍遭遇低谷，甚至出現(xiàn)部分倒閉的情況下，利亞德的經(jīng)營狀況究竟如何，LEDinside透過對(duì)利亞德的年報(bào)數(shù)據(jù)的詳盡解讀，希望能借此窺知一二。

一、利亞德盈利狀況分析

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

LEDinside對(duì)利亞德年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，利亞德在上市前三年的營業(yè)收入、毛利、凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升，同時(shí)毛利率和凈利率維持在較高的水平。2012年LED行業(yè)產(chǎn)能過剩對(duì)整體行業(yè)營收產(chǎn)生了重大不利影響。相比洲明科技2012年凈利潤(rùn)同比下滑50%，雷曼光電2012年凈利潤(rùn)同比下滑31.59%，利亞德的業(yè)績(jī)還算差強(qiáng)人意。2012年毛利率相比2011年略微上升，主要原因應(yīng)是產(chǎn)能上升降低單位產(chǎn)品固定成本，再加上主要原材料價(jià)格下降降低變動(dòng)成本，相比之下，由于公司產(chǎn)品定位較高，價(jià)格下降幅度相對(duì)較小的原因，毛利率反而有所上升。

 
數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別上升12.35%和32.34%，銷售費(fèi)用上升主要是市場(chǎng)推廣力度加大，銷售人員費(fèi)用廣告費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用增加主要是研發(fā)投入增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少由于IPO閑置募集資金銀行利息收入造成的。期間費(fèi)用同比緩慢上升，但是對(duì)比業(yè)績(jī)的同步增長(zhǎng)，費(fèi)用控制良好。特別是銷售費(fèi)用并沒有隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而大幅提升，體現(xiàn)出利亞德的銷售管控能力，也表明利亞德具有一定的品牌基礎(chǔ)，享有品牌溢價(jià)。

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

2012年市況不好的情況下，利亞德仍然在研發(fā)部分支出3000多萬，占收入比約6%。雖然研發(fā)支出往往納入其他一些非常規(guī)支出，不過研發(fā)支出占營業(yè)收入的6%以上比率仍然不低，而利亞德開發(fā)出的小間距顯示屏，具有一定的市場(chǎng)領(lǐng)先度，足見利亞德作為高端屏領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度。

 
數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

同LED上中游其他企業(yè)不同，利亞德由于不需要在設(shè)備上進(jìn)行大筆投入，政府補(bǔ)貼占比較少。反過來看，利亞德的利潤(rùn)不依賴于來自政府的補(bǔ)貼，營業(yè)外收入僅僅在營業(yè)收入的2%，這有利于刷新外界對(duì)于LED企業(yè)都靠補(bǔ)貼盈利的印象。

二、資產(chǎn)質(zhì)量分析

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

 
數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

由于2012年IPO募集大量現(xiàn)金的原因，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯提高，但是如果提取流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨和應(yīng)收賬款單獨(dú)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司存貨周轉(zhuǎn)率依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是略低于流動(dòng)/速動(dòng)比率的增長(zhǎng)比例，主要是由于公司存貨庫存控制較好。

但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈明顯下降趨勢(shì)，反映了應(yīng)收賬款回款速度下降，公司稱是由于當(dāng)年度政府項(xiàng)目較多，付款審批周期較長(zhǎng)，同時(shí)項(xiàng)目完工驗(yàn)收多集中在第四季度，收取工程驗(yàn)收款滯后以及為了控制庫存放寬訂單付款條件等原因所致。庫存低，流動(dòng)性高的資產(chǎn)配置為利亞德今后發(fā)展戰(zhàn)略的留下較大的彈性空間。

三、現(xiàn)金使用分析
 

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

從上圖可以看出，利亞德的經(jīng)營現(xiàn)金流量一直處于較低的水平，2012年更是下降明顯，主要是應(yīng)收賬款增長(zhǎng)所致，相當(dāng)于公司以時(shí)間換市場(chǎng)，如果能夠順利收回，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。由于公司在2012年項(xiàng)目建設(shè)和IPO募集資金的因素，籌資現(xiàn)金流量呈下降趨勢(shì)，投資現(xiàn)金流量劇增。

四、產(chǎn)品線和市場(chǎng)分析

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

公司產(chǎn)品線主要包括LED全彩顯示產(chǎn)品、系統(tǒng)顯示產(chǎn)品，創(chuàng)意顯示產(chǎn)品、LED小間距電視、LED照明產(chǎn)品和LED背光標(biāo)識(shí)系統(tǒng)等六大類。公司2012年推出的小間距電視產(chǎn)品受到市場(chǎng)關(guān)注，銷量1.5億左右，在國外市場(chǎng)拓展較好。利亞德將點(diǎn)間距小于4mm的顯示產(chǎn)品稱為小間距電視，目前位于深圳子公司產(chǎn)能能夠滿足市場(chǎng)訂單需要，北京亦莊第一期投產(chǎn)時(shí)間在今年第四季度，公司預(yù)計(jì)LED電視2013年的銷售情況超過2012年。2012年LED電視訂單平均項(xiàng)目合同額在400萬左右，2012年產(chǎn)能可達(dá)到數(shù)千臺(tái)。

數(shù)據(jù)來源：公司資料，LEDinside整理

公司客戶所在的行業(yè)主要是政府機(jī)構(gòu)、廣告?zhèn)髅?、軍事機(jī)構(gòu)、文體場(chǎng)館、交通系統(tǒng)、廣播電視系統(tǒng)、工商企業(yè)燈，市場(chǎng)方面，國內(nèi)主要位于華北、華東、華南等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的區(qū)域。國外2012年?duì)I收8503.94萬，同比增長(zhǎng)四成以上；公司以北美歐洲及東南亞市場(chǎng)為開發(fā)重點(diǎn)。

公司在銷售渠道方面有上百人的銷售人員，主要針對(duì)中高端客戶進(jìn)行營銷，按照客戶要求提供定制化的產(chǎn)品，在全國30多個(gè)主要城市建立營銷網(wǎng)點(diǎn)，其中以分公司形式存在的營銷網(wǎng)點(diǎn)有18個(gè)。利亞德LED引導(dǎo)系統(tǒng)和LED背光表示系統(tǒng)在交通領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，在我國鐵路客運(yùn)特等站的市場(chǎng)占有率超過50%。

公司2013年經(jīng)營計(jì)劃是依靠技術(shù)比較成熟的LED全彩顯示產(chǎn)品和LED系統(tǒng)顯示產(chǎn)品提供公司業(yè)績(jī)，同時(shí)通過LED小間距電視的市場(chǎng)推廣提升公司整體毛利率。由于LED照明應(yīng)用產(chǎn)品價(jià)格的下滑，預(yù)計(jì)利亞德將采用并購其他LED照明應(yīng)用企業(yè)的方式進(jìn)入led照明終端市場(chǎng)。

LEDinside點(diǎn)評(píng):
經(jīng)歷了2011年LED行業(yè)的迅猛發(fā)展和2012年的產(chǎn)能過剩，大部分的LED顯示屏企業(yè)的營收和利潤(rùn)受到了不同程度的影響，雖然LED企業(yè)普遍對(duì)2013年充滿樂觀，但是如何在沒有產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的LED應(yīng)用市場(chǎng)贏得份額并不一定那么容易實(shí)現(xiàn)，價(jià)格戰(zhàn)，還是差異化戰(zhàn)略，都是每個(gè)企業(yè)必須做出的抉擇，但是毫無疑問，擁有渠道和產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)有更多勝出的機(jī)會(huì)。